事件:
   
公司发布三季报业绩,2018年前三季度,公司实现营业收入20.00亿元,同比增长14.42%;实现归母净利润3.83亿元,同比增长10.27%。公司预告2018年全年归母净利润为5.52亿-6.31亿元,同比增长5%-20%。
   
公司以自有资金7.07亿元向云南植物药业有限公司(简称云植药业)进行增资扩股,增资后将持有其40%股权。
   
事件点评:
   
业绩符合预期,盈利质量提升。作为全国苗药龙头,公司深耕苗药市场,持有17个有发明专利授权的苗药品种,拥有强大的销售和研发队伍;同时公司已在贵阳、成都、长沙设立糖尿病专科医院,医药联动模式促进药品销售和品牌建设。2018Q3公司业务继续保持快速增长,实现营收20.00亿元(同比+14.42%),归母净利润为3.83亿元(同比+10.27%),符合我们预期。此外,2018Q3公司实现扣非净利润3.82亿元,同比增长16.17%,高于归母净利润增速5.9pct,彰显公司的盈利质量的提升。
   
战略入股云植药业,整合西南医药资源,助推民族医药产业协同发展。公司完成对云植药业的增资扩股后,将持股40%成为第二大股东,有助于:1)业务层面资源整合,互利共赢。云植药业共有443个药品批文,23个剂型,包括7个全国独家品种,产品线涵盖心脑血管、神经、呼吸、消化、肿瘤、妇科、眼科等治疗领域。云植药业丰富的品种剂型资源叠加公司成熟的销售体系和渠道,有望大幅提升双方的提升市场竞争力和盈利能力。2)完成股份制改造,推动云植药业上市进程。云植药业是一家具有60多年药品研发生产经营历史的老牌省属国企,其控股股东是云南省工业投资控股集团有限责任公司(前身为云南省国有资产经营有限责任公司)。截止到2017年12月31日,云植药业总资产为17.86亿元,2017年实现营收4.66亿元,净利润为7958.07万元。根据2017年1月印发的《云南省生物医药和大健康产业发展规划(2016—2020年)及三年行动计划(2016—2018年)》,云南省重点支持云植药业等20家以上企业推进规范改制,尽快在证券市场上市挂牌。混改完成后,借助公司丰富的资本市场运作经验,云植药业上市进程有望加速。
   
投资建议:
   
因公司对云植药业增资扩股,我们上调公司2019、2020年盈利预测。预计2018-2020年归母净利润从6.02亿元、6.91亿元、8.00亿元上调至6.02亿元、7.31亿元、8.46亿元,EPS从0.43元、0.49元、0.57元上调至0.43元、0.52元、0.60元,当前股价对应PE为19倍、16倍、13倍。考虑公司和云植药业协同效应显著;重点品种保持稳定增长,颗粒剂产品快速放量;糖宁通络胶囊市场潜力大,与多家医院合作开展顺利;新药甲磺酸普依司他临床试验申请获CDE受理,我们维持其“买入”投资评级。
   
风险提示:
   
产品价格下调;重点在研产品研发结果低于预期;质押股权平仓风险;联营企业整合不及预期。